油田服务和装备行业2013年投资策略:行业景气向上优秀公司持续成长
石油化工业
理由短期内,国内常规天然气的产量和投资仍将保持较快增速,致密砂岩气是增长亮点。随着常规天然气储量增长、需求的增加,以及勘探开发技术的进步,未来5-10年我国天然气产量仍将快速增长。预计常规天然气产量在2015年将达到1,500亿立方米,2020年可能突破2,000亿立方米,预计未来几年中国天然气实际投资的增速可能在20%以上。
海外市场,继续"跟随"中国油公司,并独立发展国外石油公司市场。中国三大石油集团在海外油气领域的投资活动日益活跃。三大石油集团海外油气权益产量已经从2005年的2,500万吨,增加到2010年的7,600万吨和2011年的8,600万吨,2015年三大石油集团规划权益油气产量可望达到2亿吨,"十二五"期间海外权益产量的复合增速可能高达20%左右。中国油田服务和装备公司,"跟随"中资油气公司走向海外市场的同时,利用成本优势,也有望进入当地石油公司,甚至国际石油公司的市场。
中国页岩气在"十三五"期间有望实现商业化开发。根据《页岩气"十二五"规划》,2015年页岩气产量65亿立方米,2020年产能为600-1,000亿立方米。虽然中国页岩气短期内实现商业化开发仍比较困难,但随着天然气价格的逐步提高,制度的优化,技术的大规模应用,以及供应链管理的完善,我们预计中国页岩气有望在"十三五"期间实现商业化开发,届时其将会接替常规天然气,拉动中国油田服务和装备行业的持续快速增长。
估值与建议
目前油田服务和装备公司的估值水平,A股公司普遍在20-30倍的2013年市盈率,而港股公司处于8-16倍的2013年市盈率。我们持续看好油田服务和装备行业,优秀公司正在加速进行着产品和服务的研发和升级、产业链上下游延伸,以及国内天然气和海外市场的战略布局,未来2-3年仍将保持较高盈利增速。
风险
全球能源供应紧张程度局部缓解可能影响国际油气价格和部分油公司的资本支出决策;在经济不景气阶段,三大油可能更倾向保护体系内油服、油装部门;油气公司可能拖延付款,向外部油服、油装公司转嫁营运资金压力;A股部分民企超募资金逐步使用,净现金减少,外延式增长可能后续乏力;国内煤层气和页岩气勘探开发进度低于预期;装备企业向服务产业链延伸和海外市场扩张的冒进风险;海外市场的*治风险;安全和作业事故风险;营运资本管理,特别是应收账款风险;季度盈利波动风险等。
